光的生意：COHR

在AI芯片科普第六篇里我们讲过：AI数据中心里成千上万块GPU之间需要以光速交换数据。完成这个工作的核心设备叫光模块——而全球最大的光模块和光器件公司就是Coherent（美股代码：COHR）。

Coherent是谁？

Coherent的前身是II-VI（读作"二六"），2022年收购了光通信巨头Finisar后更名为Coherent。这笔并购让它一举成为全球光通信领域的绝对龙头。

光模块/光收发器：AI数据中心GPU互联的核心设备，800G/1.6T产品全球领先

激光器和光学元件：光通信系统的"光源"和"镜头"，垂直整合程度最高

碳化硅（SiC）衬底：电动车和新能源的关键材料，第二增长曲线

工业激光：激光切割、焊接等工业应用

一个训练GPT级别的AI集群需要上万块GPU，每对GPU之间需要超高速光互联

一个大型AI数据中心需要数十万个光模块

光模块正在从400G→800G→1.6T升级，每次升级都是一轮换代需求

Coherent的独特优势在于垂直整合——从最上游的激光芯片（InP/GaAs）到光模块成品，它全部自己做。这意味着：

成本优势：不需要外购核心光芯片，自给自足

性能优势：从芯片到封装到模块联合优化，整体性能更好

供应安全：不受上游核心元件断供影响

FY2025营收约55亿美元，网络/AI相关业务高速增长

数据通信收入同比增长超80%

毛利率提升至38-42%，随着高毛利AI产品占比提升还在改善中

订单积压（backlog）创历史新高

800G→1.6T→3.2T升级周期：每代升级都是一轮换代，价格更高、用量更大

硅光子（CPO）：下一代光互联技术，把光模块集成到交换机芯片上，Coherent是领先玩家

碳化硅衬底：电动车和光伏逆变器的核心材料，与AI无关但提供第二条增长曲线

AI数据中心全球扩建：微软/Google/Amazon每建一个新数据中心，就需要几十万个光模块

中际旭创（A股300308）：中国光模块龙头，价格竞争力强，是Coherent在800G领域的最大对手

Lumentum（LITE）：激光器和3D传感领域强，但光模块规模不如Coherent

Broadcom/Marvell：做光通信DSP芯片，是Coherent的上游供应商而非直接竞争对手

中国厂商价格战：中际旭创等中国企业成本更低，可能压缩利润率

业务复杂度：Coherent业务线多（光通信+SiC+工业激光），不如纯光通信公司聚焦

技术迭代风险：如果硅光子技术路线变化，现有光模块产品可能被颠覆

光通信是AI数据中心的神经系统，Coherent是这个神经系统最大的供应商。垂直整合的优势让它在成本、性能和供应安全上都领先对手。随着全球AI数据中心建设提速和光模块从800G向1.6T升级，Coherent正处在一个确定性极高的增长周期中。

本文为龙头选股系列。提及的所有公司和产品仅作为案例分析，不构成任何投资建议。投资有风险，请始终保持独立思考。